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期別:第四期    發行日期:2012/12/15
海潤影視私募推出保底條款
出處:天廣影視《影視資訊快報》總第388期/《上海證券報》    日期:12/3/2012
【大陸】

 

 

幾個月前,中國大陸民營電視劇製作鉅頭——海潤影視,剛剛完成了一輪私募,吸引到20家機構競相關注;如今,這家公司又將發起新一輪2億元人民幣規模的融資。據瞭解,此番私募一大「保障」是提供了三種退場途徑:除了IPO(公開募股)常規之路外,亦可由GP(一般合夥人)安排上市公司或由海潤影視大股東「兜底」(保底)購入。無論就「保底」條款而言,還是從目前國內缺乏優質文化影視投資標的的現狀來說,都預示著海潤影視的這輪融資,或又將激發起投資人的熱情。

據瞭解,此番投資將設立專門的私募股權投資基金為載體進行,規模為2億元。其中,由中融信託指定機構——中融鼎新投資管理公司及無錫金正源投資發展有限公司,共同作為基金的GP(普通合夥人),分別出資98萬元和4902萬元,合計出資5000萬元;LP(有限合夥人)的出資為1.5億元,單個認購金額不低於300萬元。該基金最長期限不超過4年,即股權存續期3年、股權處置期1年。基金隨後以股權形式投資海潤影視,按比例享有其IPO專案產生的收益。

作為PRE-IPO項目的海潤影視,是中國大陸民營電視劇製作商中的翹楚,在影視傳媒類優質投資標的稀缺的背景下,已經吸引了機構的競相加入。據其官網介紹,經過十年發展,海潤影視目前已拍攝電視劇超過80部,總集數超過2500集,是中國大陸產量最大的影視集團之一,所製作的電視劇包括《亮劍》、《重案六組》等。對比素有「國內電視劇第一股」之稱的華策影視,其年生產量為300集左右,海潤影視的製作實力可見一斑。

另一方面,隨著華誼兄弟、華錄百納等相繼上市,影視傳媒股投資專案進一步稀缺,政府引導基金、產業資本以及民營VC/PE等致力於文化創意產業投資的資金空前集聚,亟需找到出口。例如小馬奔騰20113月的一輪融資,吸引了超過40家機構競投;而海潤影視在幾個月前的一輪融資中,亦吸引到20家機構參與,這與公司之前赴港IPO時遇冷形成了鮮明的對比。

海潤影視新一輪融資所提供的收益很有吸引力,其採取的是固定收益加浮動收益的模式。據瞭解,此番參與私募的LP將獲得每年支付一次的固定收益,預計基金年化收益率10.35%以上,由金正源預支資金給合夥企業;若無法實現上述收益,則金正源將無償承擔成本支出。該事項由金正源的控股股東——金源集團提供承諾。資料顯示,金源集團由無錫市濱湖區國資委持有100%的股權。

同時,這次設立的基金還將擁有浮動收益,即以IPO退出金額扣除基金規模、累計管理費、固定收益等部分為基數,當基金收益率低於100%時,LP的浮動收益相當於基金浮動收益的80%*30%;當基金收益率高於100%時,浮動收益則對應為80%*20%

顯然,IPO的成功退出是獲得浮動收益的關鍵。相對而言,海潤影視的退出管道和時間安排相對確定,尤其是在IPO之外,還提供了另外兩種退出管道。其中,第一選擇自然是通過海潤影視IPO來實現,公司預計的IPO時間為2013年底,2015年前完成PE的退出。更關鍵的是,若前述方法行不通,即公司無法在2015630日前退出,則還擁有兩種選擇途徑——GP金正源將首先安排上市公司完成對海潤影視的並購,2015年前完成退出;或者選擇在2015年底前由海潤影視大股東回購完成。近期以來,隨著PE退出管道的拓寬,通過上市公司並購實現PE退出已經漸成趨勢。而金正源的這一「兜底」亦非沒有根據,該公司因持有國廣環球傳媒控股50%股權,為上市公司華聞傳媒的實際控制人,其承諾並非「空口白話」。

除「兜底」之外,海潤影視此輪融資還有相對優惠的估值,僅為12.5倍。儘管諸多影視股上市至今股價縮水、估值下滑,但目前行業平均市盈率仍在30倍左右。與之相比,海潤影視12.5倍的估值相當具有吸引力。

據預測,2012年海潤影視可實現營業收入5.66億元,淨利潤有望達到1.8億元,每股收益2.32元。而在2011年,公司實現營業收入3.92億元,淨利潤為0.97億元。對比華誼兄弟、光線傳媒、華策影視等5家同行業上市公司,其平均營業收入為5.07億元,淨利潤平均為1.54億元。



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